Экономика Японии.

[barzel]

Финансовая система Японии опирается на бюрократический указ, а не на что-то, у чего есть действительная стоимость.
В течение пятидесяти лет Министерство финансов, самое сильное из правительственных учреждений Японии, устанавливало уровни запасов, облигаций и процентных ставок, которым никто не смел не повиноваться.
Деньги из сбережений текли к крупным производителям под очень низкие проценты - в конце 1980-ых годов стоимость кредита в Японии составляла приблизительно 0.5 процента (тогда как американские и европейские компании платили проценты в пределах от 5 до 20 процентов). В Японии, вместо того, чтобы платить дивиденды жадным акционерам, компании сохраняют большинство своих доходов и вливают их в капиталовложение.

На западе есть различные способы оценить акции. Самый важный из них - отношение цены к прибыли (отношение P/E, Коэффициент_цена/прибыль), которое говорит Вам, какой процент Ваших инвестиций Вы можете ожидать, что компания сделает для дохода. Отношение P/E, равное 20 означает, что через один год компания заработает одну двадцатую или 5 процентов цены акции, некоторые или все из которых компания выплатит Вам, акционеру, в форме дивидендов. Эти дивиденды будут Вашим основным возвратом инвестиции (вложения). Этот принцип не касается компаний дот.комов, потому что весь их капитал приходит из денег инвесторов.

В Японии, принято было считать, что акции не должны выплачивать доходы; прежде, чем Пузырь разорвался, отношения P/E достигли уровней, о которых в других местах мира можно было только мечтать. Индекс Доу Джонса, в его наиболее пиковом состоянии в начале 2000 года, в среднем был приблизительно P/E=30, на что аналитики кричали, что это было надумано. Для сравнения: средние отношения P/E при стагнации в японской экономике достигли 106.5 в 1999 году, что превышало более чем в три раза американский уровень. Отношение P/E, равное 106.5 говорит о том, что средняя прибыль на одну акцию компании, перечисленная на японский рынок, является, по сути, нулевой.

компании могут зарабатывать деньги общественности фактически из воздуха. Это работает на инвесторов только если акции так или иначе постоянно растут, несмотря на отсутствие дохода от производства. Для этого была введена политика, названная «устойчивое владение акциями», когда компании покупали и держали акции друг друга и никогда больше их не продавали.

Во время большей части прошлой половины столетия деньги вливались в Фондовую биржу Токио, ведя акции неуклонно вверх. После десятилетий в этой атмосфере «оранжереи» финансовое сообщество Японии поверило в «волшебство активов»: активы всегда повышались в цене, вычисленные системой, дорогой сердцу Министерства финансов, известной как «бухгалтерский учет балансовой стоимости». Согласно этой системе, владельцы акций, облигаций и собственности не оценивали свои авуары по рыночной стоимости. Вместо этого бухгалтерские балансы показывали стоимость акции по купленной цене - акции, который Вы купили семь лет назад за 100, хоть теперь и стоят 200, все еще числятся в бухгалтерии как 100.
Это полнейшая фикция, и она породила понятие, известное как «скрытая прибыль», которое является разностью между ценой покупки и текущей стоимостью. Понятия «скрытых потерь» не существовало. Инвесторы игнорировали дивиденды и смотрели исключительно "на стоимость активов" и «скрытую прибыль».

В августе 1999 года три банка – DKB, IBJ, и Банк Фуджи – слились, чтобы создать самый большой в мире банк по активам, но слияние компаний не сделало получившегося «бегемота» выгодным. Известный консультант Охмэ Кен'ичи сравнивает банк с Ямато, гигантским военным кораблем Японии Второй мировой войны, который затонул прежде, чем смог использовать шанс выстрелить из оружия. К середине 2000 года у Японии снова было четыре из пяти крупнейших мировых банков – и все их громадные деньги - проигрыш.

Цикл «актив - долг - актив»: заимствовать столько, сколько нужно, чтобы приобрести еще больше основного капитала и никогда не продавать его. Компания заимствовала бы в счет активов, таких как земля, а затем повторно инвестировала бы эти деньги в фондовый рынок. Рынок повысился бы, и у компании тогда была бы «скрытая прибыль», в счет которой можно занять еще больше денег, за которые можно купить еще земли. Эта система базировалась на единственном принципе :«конкурентоспособные преимущества, которые японские компании получают от их фондового рынка, цены акций должны повышаться». Так называемая схема Понци или МММ Мавроди.

Торговцы в Номура и других брокерских фирмах не изучали математических приемов, которые брокеры Уолл-стрит развивали еще с 1980-ых годов, и это привело к сложной компьютерной торговле и новым финансовым приемам, доминирующим над рынком сегодня. С 1991 года видна длинная серия сокращений с Номура, последовательно теряющей деньги в Соединенных Штатах и Великобритании. Дайва отрезал свои иностранные ветви с тридцати до восемнадцати в 1999 году; Никко сократил свои операции за границей; Номура закрыл иностранные филиалы. К январю 1998 года японские фирмы, ведущие операции с ценными бумагами полностью выпали из ранжирования лучших десяти дилеров в мире.

Министерство финансов решило, что должно расшириться в Азию, которую оно рассматривало естественной сферой влияния для Японии. Цены на землю в Таиланде, Малайзии и Индонезии повышались в течение многих десятилетий - все старые правила «Пузыря» все еще, казалось, действовали там. Таким образом, Япония в действительности экспортировала свой «Пузырь» в Азию, предоставляя беспорядочные кредиты, чтобы построить офисные башни, торговые центры и отели, как было сделано в Токио и Осаке несколько лет назад.

В 1997 году корейские, тайские, малайзийские и индонезийские валюты быстро обвалились. Ошибка азиатских стран состояла в том, что они понизили стены вокруг их систем кредита, чего Япония никогда бы не сделала – следовательно, когда случилась катастрофа, они не смогли управлять ей, как это делало Министерство финансов в Японии. Массивное финансовое таяние, которое имело место в Японии более чем в течение семи лет, произошло в течение нескольких месяцев в Азии.

Парадокс заключается в том, что деньги в большой степени определяются обществом и его системой взглядов. Если все соглашаются с тем, что банки-банкроты Японии все еще должны функционировать, то они функционируют. Если все соглашаются, что нереально дорогая земля и цена акций являются приемлемыми, то это и будет так. И это объясняет паралич, потому что все эти искусственные ценности связаны, и одна поддерживает другую.

BIS,«Банк Международных Урегулирований», предписывает, чтобы банки поддерживали минимальное «отношение капитала», составляющее 8 процентов капитала к выдающимся ссудам. Это означает, чтобы получить кредит в $100, я должен иметь по крайней мере 8$ своих собственных денег, как капитал поддержки. Если капитал банка упадет слишком низко, он будет стоять перед ограничениями к предоставлению займа на свою собственную международную способность.

Для Японии, чтобы репатриировать все доллары, заработанные за границей (чистые авуары превратились в колоссальные $1,3 триллиона к концу 1998 года), нужно оказывать давление на иену и тянуть ее вверх, увеличивая импорт и ослабляя экспорт, а финансовая система Министерства финансов подавляла импорт и позволяла Японии продолжать экспортировать любой ценой. Для Японии теперь труднее чем когда-либо репатриировать свои иностранные акции, если бы она это сделала раньше, то доллар рухнул бы как камень, всколыхнув инфляцию в Соединенных Штатах, поднял бы процентные ставки, и положил бы конец долгому подъему экономики Америки; в то же самое время это привело бы к невероятно высокой иене, приводя экспорт Японии к параличу. Мерфи говорит: «Япония и Соединенные Штаты поняли, что финансовое равновесие эквивалентно ядерному. Изменение этих равновесий приведет к взаимному уничтожению».

Для Штатов опасность избыточных долларов за границей - реальная угроза, но она не является полной: рыночные силы действительно управляют большими сегментами американской экономики, предоставляя таким образом стабильность структуре. В Японии, с другой стороны, надутые активы, «виртуальная иена» и воображаемые бухгалтерские балансы управляют всем, делая структуру намного более хрупкой. Проблема в балансе.

Это были выдержки из третьей главы книги "Собаки и демоны" Алекса Керра . Перевод Сланец.